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牛企为何誓死不上市
 
知名经济学家,著名专栏作家,曾在中国证券监管机构担任顾问等职,主要研究领域为经济体制改革与金融市场监管

  2014年《财富》杂志世界500强排行榜显示,华为、联想等公司上榜,其中华为投资控股有限公司以388.76亿美元营收列285名。有意思的是,华为是世界500强中唯一没有上市的企业。纵观国内一些非常优秀的企业,特别是民营企业,为什么还有很多都没有上市?去年6月,一向低调的任正非25年来首次公开接受了国内数十家媒体的集体采访,在网络上引起了极大的反响。这位70岁的老者在受访时,身体语言极其丰富活跃,时常将双臂挥舞或高高举起。当然,话题的最后无非还是“上不上市”和“接班怎么办”这两大老生常谈的问题。

任正非在采访中表示,华为二十多年来管理还没有理顺,大量资本进入华为,必定导致多元化,从而摧毁华为,所以他和华为决心不进资本市场,不搞多元化。之前他还曾经说过公众股东是贪婪的,会榨干公司的每一滴利润,华为一旦上市,外来股东就会分享属于公司职工的利润,这是华为15万职工不愿意看到的。

华为选择不上市事实上有更深层次的考虑,这其中的因素可能会触及华为发展的根基。如,一是华为是国家的,是否上市要听安排;二是任正非股份很低会失去控制权,而目前华为还不能离开他。

从资本市场角度而言,华为上市,股权就会发生重大变动。目前的狼性管理文化将被外来者颠覆,甚至连“华为基本法”这种确立中国史无前例的员工持股制度也会遭到废弃,上海家化、国美电器的动荡便是前车之鉴。

2013年财报来看,华为不需要通过上市来融资,况且,华为近五年的资产负债率稳定在63%左右,不仅有充足的现金流,而且偿债能力很强,完全没有必要通过上市来改善企业的股份结构。若华为上市后,用任正非自己的话来说,“这可能会让我们越来越怠惰,失去奋斗者的本质色彩”。因此,不上市的华为才能叫做真正的华为,若上市后,“狼性华为”可能就会消失。

目前,国内的民营企业上市大多处于三种原因:一是企业发展到一定程度,企业自有资金难以满足需求,迫切要通过上市融资;二是迫于各方压力,需要把上市作为企业发展的终极目标;三是一夜暴富,在短时间内获得资本回报后套现离开去。

有的企业坚持不上市,是想把家族企业做到极致;有的选择只走专业化道路,做出强而稳定的现金流等;但是,企业发展到一定阶段,该上市的时候不上市,恐怕更多的是出于对公众公司的恐惧,如顺丰速运。

在当今资本市场,公众公司就像是一个赚钱的超级机器,每天股价的变动都牵动着企业和千万股民的神经。上市公司自然要为股民负责,利润无疑将成为企业存在的唯一目的。这样企业就会变得很浮躁,上市公司的高管层哪里还有更多的精力去想着企业的长青基业。

顺丰速运近年来的发展让人刮目相看,寻找顺丰速运速运掌门人王卫的PEVC如过江之鲫,如某知名VC为了见王卫一面,开出50万中介费,就是为了和他吃上一顿饭,但都失望而归。

原因很简单,王卫在18年来,首次接受媒体采访时对上市问题曾作出过问答。他认为顺丰速递上市的唯一好处是圈钱,而顺丰速运不会为了钱上市;二是在竞争激烈的市场环境下,披露顺丰速递信息不利于企业的快速成长,也违背他做企业的精神。

信息披露即意味着企业的规范化。在国内不成熟的市场和国际四大巨头的双重压力下,按照官方的信息披露去规范,也就是在变相提高竞争成本。当前,中国邮政一方面垄断普遍服务市场,另一方面却要民营快递公司补贴因垄断带来的亏损,随着人工、燃油等不断上涨,民营快递业利润仅在5%左右,多靠微利竞争。

王卫的担心也是大多数企业选择不上市的原因。企业一旦上市,公司的信息将会被强制披露,企业财务指标、战略规划将会拿到阳光下供人随意翻阅,更不利于企业自身商业秘密的保护。

与急于上市的企业相比,这些企业选择不上市,才能够不受外来股东的影响,在属于自己的轨道上越走越远,成为中国资本市场的“脊梁”。

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